2022-09-07 11:52:19OB欧宝平台注册国金证券:赐与中宠股分买入评级

  OB欧宝注册链接国金证券股份有限公司谢丽媛近期对中宠股份002891)进行研究并发布了研究报告《主粮表现靓丽,拓品类助力国内加速成长》,本报告对中宠股份给出买入评级,当前股价为25.75元。OB欧宝平台注册

  8月14日公司发布中报业绩,1H22实现营收15.90亿元,同比+26.42%;实现归母净利润0.68亿元,同比+12.62%;其中2Q22现营收7.97亿元,同比+14.24%;实现归母净利润0.45亿元,同比+13.62%。

  海外稳健成长,国内主粮增速靓眼。1)分业务角度,1H22宠物零食/罐头/主粮营收分别为11.07/2.57/1.45亿元,同比增速分别为20.51%/31.57%/58.41%,主要受益于湿粮产能持续爬坡,新增3万吨干粮产能于4月投产贡献增量。2)分地域来看,海外/国内营收12.4/3.8亿元,同比+27.9%/+22.1%。海外ODM业务表现靓丽,公司凭借成本&品质优势提升海外份额,并针对原料价格进行下游协商涨价。国内受上半年疫情影响导致线下宠物店等消费客流短期承压,线上延续靓丽表现,顽皮保持快速成长,高端品牌Zeal新推出湿粮罐,销额企稳回暖。

  毛利率边际改善,人民币贬值增厚盈利。受能源、美国鸡胸肉及其他农产品价格上行、收购PFNZ等影响,1H毛利率19%(-2.4pct),其中2Q毛利率19.6%(同比-1.54pct,环比+1.1pct)。其中,宠物零食/罐头/干粮及其他毛利率分别为17.5%/25%,同比-2.2/-4.3pct,海外/国内毛利率15.3%/32.4%,同比+3/-4.2pct。费用率方面,公司加大Zeal等品牌营销费用投放,2Q销售/管理&研发/财务费用率9%/4.8%/-2.44%,同比+1.3/-0.33/-2.4pct。2Q归母净利率达到5.64%,同比-0.03pct,环比+2.7pct。受人民币贬值影响,1H汇兑收益0.18亿元,较去年同期+0.2亿元。OB欧宝平台注册

  2H起干粮主赛道有望加速发力,国内成长路径清晰。海外业务,凭借成本&品质优势份额有望持续提升;国内自主品牌方面,3万吨主粮产能爬坡有望持续赋能品牌拓品类。公司已发布7.7亿元可转债预案,用于国内干粮、湿粮项目的进一步布局,凭借供应链前瞻布局,国内各品牌逐步构建零食、湿粮、干粮的全品类组合,中期角度我们预计国内自主品牌成长有望加快。

  我们预计公司22-24年归母净利为1.8、2.5、3.2亿元,当前股价对应PE分别为46、33、26X,考虑到公司在国内宠粮产能、品类策略布局前瞻且优势突出,国内成长路径清晰,维持“买入”评级。

  行业竞争加剧的风险;汇率波动的风险;自主品牌建设不及预期;费用过度投放导致业绩不及预期;商誉减值的风险。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券姜浩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为72.81%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.02亿,根据现价换算的预测PE为37.48。

  该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为30.0。根据近五年财报数据,

  估值分析工具显示,中宠股份(002891)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)